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五大关键问题解析美债收益率倒挂到底意味着什么?

2019-03-26 17:49:28 314

上周,美国10年期国债收益率跌破3个月期国债收益率,收益率曲线自2007年年中以来的首次出现倒挂,那么这到底意味着什么?

市场上最可靠的经济衰退指标之一周五出炉,全球投?#25910;?#24320;始担心这是否意味着美国经济正在放缓。

上周,美国10年期国债收益率跌破3个月期国债收益率。收益率曲线上周五出现倒挂,这是自2007年年中以来的首次。周一,这部分曲线再次倒挂。那么这到底意味着什么?

1.什么是收益率曲线?

收益率曲线是一?#32622;?#36848;所有美国国债收益率的图表,范围从一个月的短期债券到30年的长期债券。正常的收益率曲线是指短期收益率低于长期收益率。在正常市场环境下,收益率曲线向上倾斜,因为债券投?#25910;?#24456;可能在长期市场环境而非短期环境中获得更高的利率。这是因为长期环境中的感知风险更高。在非常罕见的情况下,收益率曲线开始“倒挂?#20445;?#36825;意味着长期收益率低于短期收益率。

2.什么是反向收益率曲线?

当长期债务的收益率低于短期债务时,就会出现反向收益率曲线。表现在图表里,这是一条向上倾斜的曲线,从左边的2年期开始,到右边的10年期。长期债券的利率越高,就越能补偿投?#25910;擼?#22240;为随着时间的推移,通胀会侵蚀投资价值的风险越大。较高的长期利率?#20174;?#20986;增长将继续下去的预期。但当短期和长期利率之间的差距收窄时,这是一个信号,表明人们不太相信经济增长会?#20013;?#19979;去。收益率曲线是这种情绪的晴雨表。

美国东部时间上午9点,3个月期国债收益率略低于10年期国债2.46%左右的收益率。上周的短期利率超过了数种较长期证券的利率。基准10年期美国国债收益率(与价格走势相反)升至2.428%,而2年期美国国债收益率也升至2.279%。

3.反向收益率曲线是如何发生的?

投?#25910;?#22312;做决定时往往受到短期市场参与者的激励。与长期债券相比,短期债券对美联储的政策非常敏感。?#27426;?#38271;期债券对经济中的通胀预期更为敏感,因为通胀侵蚀了债券未来表现的购买力。简单地?#25285;?#24403;前通胀率越高,未来预期通胀率越高,整个收益率曲线上的收益率就会越高,因为投?#25910;?#20250;要求更高的收益率来补偿通胀风险。

当美联储开始加息,表明经济走强,这就推高了收益率,因为投?#25910;?#26377;时倾向于?#36164;?#30701;期债券,转向风险更高的?#20160;?#19981;过,当投?#25910;?#30475;到较长期的通胀预期稳定时,就像美国经济目前的情况一样,他们往往会转向较长期的避险债券,尽管这些债券的收益率可能不高。

最近3个月至10年期国债收益率出现逆转,是多种因素共同作用的结果,比如美联储对2019年加息发出的温和信号,以及?#20998;?#19968;系列令人失望的数据,以及围绕英国退出欧盟的不?#33539;?#24615;。

上周五,德国10年期国债收益率自2016年10月以来首次跌至负值。德国10年期公债被视为投?#25910;?#30340;避险天堂。10年期公债是?#20998;?#22266;定收益?#20160;?#30340;重要指标。在市场环境充满不?#33539;ㄐ院?#25361;战的时候,投?#25910;?#24448;往会将投资从风险较高的?#20160;?#36716;移到黄金和德国国债等避险?#20160;?#20844;债收益率(殖利率)触及负?#25285;?#26174;示市场对10年期公债的需求上升,因德国经济放缓、政界人士在英国脱?#36820;?#38382;题上陷入僵局,令欧元区经济?#20013;?#23384;在不?#33539;?#24615;。

4.反向收益率曲线是什么意思?

反向收益率曲线通常被认为是经济衰退的预测指标。虽然不会马上出现衰退,但在过去几十年里,经济衰退在几个月至两年后发生了数次逆转。路透数据显示,美国公债收益率曲线在过去50年每次衰退前都出现倒挂,在此期间仅出现过一次错误信号。最近的一个例子是,美国国债收益率曲线在2005年末、2006年以及2007年美国股市崩盘前出现了倒挂。

2018年末,也发生了倒挂。当短期收益率高于长期收益率时,这表明短期借款成本高于长期借款成?#23613;?#22312;这种情况下,企业可能会发现扩大业务的成本更高。与此同时,消费者借贷也可能上升,?#20323;?#23548;致经济中消费者支出减少。所有这些都可能导致随后的经济收缩和失业率上升。

5.这是否意味着届时美联储将降息?

上周的收益率曲线反转,促使交?#33258;?#21152;大了对美联储将考虑降息的押注——这是美联储当前政策的一个180度大转弯。

联邦基金期货显示,市场预期美联储在2019年12月前降息的可能?#36234;?#36817;60%。美国联邦储备委员会前主席耶伦(Janet Yellen)周一表示,最近美国债券市场触发的经济衰退指标可能表明有必要降息,而不是长期的经济低迷。她表示:“与过去不同,现在收益率曲线趋于?#20132;骸!?#22905;补充称,收益率曲线现在更容易倒挂——这在传统上意味着投?#25910;?#24050;开始担心未来的低迷。耶伦?#25285;骸笆率?#19978;,这可能意味着美联储在某个时候需要降息,但这并不意味着一系列的事态发展必然会导致经济衰退。”

关键词: 理财美债收益率倒挂

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