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市場突然安靜波動性降至歷史低位 一大交易策略卻在大行其道

2019-03-01 17:16:07 284

10年期美債收益率走出數十年來最安靜的一個月份、外匯市場波動性消失......四大因素共同造就了這一環境,一大交易策略卻在大行其道。

瑞士信貸和德意志銀行近日都發表了對政府債券波動性下跌的看法,因波動指數(MOVE index)已經跌至歷史低位。

彭博也刊文稱,今年2月,10年期美國國債收益率走出數十年來最安靜的一個月份。2月份的前三天,該收益率最低跌至2.622%,最高達2.738%,11.6個基點的區間從那時起一直沒有被突破,甚至本周四公布了超預期的美國經濟增長數據也無濟于事。如果該區間得以維持,2月將取代2006年2月,成為1970年代以來美債收益率最穩定的時期。Mischler Financial負責利率交易和銷售的董事總經理Michael Graf說:

“這是投資者為美聯儲今年不會調整利率這種可能性而進行定位和重新定價的結果。”

然而,缺乏波動性的不僅僅是債券和股市,德意志銀行的CVIX外匯波動指數顯示,外匯交易市場的波動性也消失了。

在當前幾乎所有資產類別都出現波動性不足的情況下,法興銀行的外匯策略師Kit Juckers寫道:“我們很自然地就會想知道為何外匯市場的波動性會如此低?外匯套利策略是否再度流行?”他解釋稱,四大因素共同造成了這種利用套利的低波動性環境:

首先是美國利率背景。美國聯邦基金利率的峰值可能比已經下調的中性實質利率估值暗示的還要低,而且已有充分的經濟學研究表明,周期內的聯邦基金利率表現是驅動波動性的最大動力;

其次,全球主要央行的貨幣政策止步不前。如今美聯儲宣稱要保持耐心、歐洲央行按兵不動、日本央行則更加謹小慎微;

再者,美聯儲、歐洲央行和日本央行的資產負債表總規模將比幾個月前測算的更加大、持續時間也將更久;

最后,人民幣變得更加穩定。如果這種全球最重要的貨幣都能日益趨穩,那么外匯市場將進入一段時間的穩定期。外匯套利者會傾向于持有人民幣,而債券投資者也會青睞中國債券。

不過,向來抱懷疑態度的Juckes認為,這種低波動時期很快就會過去,而終結者將是經濟周期下行,尤其是美國方面。盡管美國最新公布的Q4 GDP數據強于預期,但市場認為美國經濟放緩才剛剛開始,不少經濟學家都已經下調了美國經濟增長預期:今年預期為2.5%,2020年降至1.9%,2021年進一步降至1.8%。但Juckes認為,這不足以稱為衰退,如果經濟學家們的共識是對的,市場也只會“從早春進入夏天,然后再回到春天,根本不會出現什么冬天”。法興銀行認為套利狂歡還將持續數月。

此外,2019年市場波動性上升幾乎已經成為對沖基金、資管和投行的共識。去年正確判斷市場方向并大賺一筆的老牌對沖基金Citadel也認為,2019年市場波動性還會繼續上升。Citadel表示將監測三個關鍵的宏觀風險因素:國際貿易局勢是否有“建設性”的解決方案、歐盟與英國能否就脫歐達成協議、意大利的政治經濟不確定性能否穩定下來。

關鍵詞: 交易策略

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