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市场突然安静波动性降至历史低位 一大交易策略却在大行其道

2019-03-01 17:16:07 466

10年期美债收益率走出数十年来最安静的一个月份、外汇市场波动性消失......四大因素共同造就了这一环境,一大交易策略却在大行其道。

瑞士信贷和德意志银行近日都发表了对政府债券波动性下跌的看法,因波动指数(MOVE index)已经跌至历史低位。

彭博也刊文称,今年2月,10年期美国国债收益率走出数十年来最安静的一个月份。2月份的前三天,该收益率最低跌至2.622%,最高达2.738%,11.6个基点的区间从那时起一直没有被突破,甚至本周四公布了超预期的美国经济增长数据也无济于事。如果?#20204;?#38388;得以维持,2月将取代2006年2月,成为1970年代以来美债收益率最稳定的时期。Mischler Financial负责利率交易和销售的董事总经理Michael Graf说:

“这是投?#25910;?#20026;美联储今年不会调整利?#25910;?#31181;可能性而进行定位和重新定价的结果。”

然而,缺乏波动性的不仅仅是债券和股市,德意志银行的CVIX外汇波动指数显示,外汇交易市场的波动性也消失了。

在当前?#36127;?#25152;有资产类别都出现波动性不足的情况下,法兴银行的外汇策略师Kit Juckers写道:“我们很自然地?#31361;?#24819;知道为何外汇市场的波动性会如此低?外汇套利策略是否再度流行?”他解释称,四大因素共同造成了这种利用套利的低波动性环境:

首先是美国利率背景。美国联邦基金利率的峰值可能比已经下调的中性实?#19990;?#29575;估值暗示的还要低,而且已有充分的经济学研究表明,周期内的联邦基金利率表现是驱动波动性的最大动力;

其次,全球主要央行的货币政策?#20849;?#19981;前。如今美联储宣称要保持耐心、?#20998;?#22830;行按兵不动、日本央?#24615;?#26356;加谨小慎微;

再者,美联储、?#20998;?#22830;行和日本央行的资产负债表总规模将比几个月?#23433;?#31639;的更加大、?#20013;?#26102;间也将更久;

最后,人民币变得更加稳定。如果这种全球最重要的货币都能日益趋稳,那么外汇市场将进入一段时间的稳定期。外汇套利者会倾向于持有人民币,而债券投?#25910;?#20063;会青睐中国债券。

不过,向来抱怀?#21830;?#24230;的Juckes认为,这种低波动时期很快?#31361;?#36807;去,而终结者将是经济周期下行,尤其是美国方面。尽管美国最新公布的Q4 GDP数据强于预期,但市场认为美国经济放缓才刚刚开始,不少经济学家都已经下调了美国经济增长预期:今年预期为2.5%,2020年降至1.9%,2021年进一步降至1.8%。但Juckes认为,这不足以称为衰退,如果经济学家们的共识是对的,市场也只会“从早春进入夏天,然后再回到春天,根?#38745;?#20250;出现什么冬天”。法兴银行认为套利狂欢还将?#20013;?#25968;月。

此外,2019年市场波动性上升?#36127;?#24050;经成为对冲基金、资管和投行的共识。去年正?#25918;?#26029;市场方向并大赚一笔的老牌对冲基金Citadel也认为,2019年市场波动性还会继续上升。Citadel表示将监测三个关键的宏观风险因素:国际贸易?#36136;?#26159;否有“建设性”的解决方案、欧盟与英国能否就脱欧达成协议、意大利的政治经济不确定性能否稳定下来。

关键词: 交易策略

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