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投資期可以很長 但大部分回報卻是在短期里實現的

2019-03-01 17:15:25 267

投資者可得好好跟獵鹿人和漁民學習,他們很清楚“等在那里”和耐心守候的重要性,因此當機會來敲門的時候他們正好抓個正著。

回報率的分布情況

大多數投資者都知道歷史上美國股市的年度回報率約為10%:在1927年至2018年的92年間,標準普爾500指數年平均漲幅為10.1%。如果把月度漲幅最高的92個月剔除出去,注意不是每年漲幅最高的那個月,而是整個92年也就是1104個月中漲幅最高的92個月,猜猜看剩下的1012個月的回報是多少?我敢肯定當大多數投資者得知答案是零的時候一定會震驚不已。

剩下的1102個月折算的年化漲幅平均只有0.01%。漲幅最高的92個月只占全部月份的8.3%,但折算的年化漲幅為10.4%,超過了整個92年間10.1%的年化回報率。

如果有人認為美國只是個特例,那就看看其他國家的情況吧。在1970年至2018年的49年間,追蹤除美國及加拿大外其他發達國家股市走勢的明晟EAFE指數(加上期間分紅)每年的年化回報率均值為9.1%,其中漲幅最大的49個月的年化漲幅為9.6%,剩下539個月的年化回報率為0%。與美國的情況一樣,漲幅最大的49個月的回報比全部49年的回報還大。

新興市場國家股市的情況也一樣。在1988年至2018年的31年間,明晟新興市場國家股市指數(加上期間分紅)的年化回報率均值為10.4%,其中走勢最佳的31個月的年度漲幅平均為12.5%,其余341個月的年化回報率均值為0%。與前兩個例子一樣,漲得最好的31個月的回報超過了整個31年間的總回報。

近期的情況

下面這個近期的例子顯示出大部分的股市漲幅是在短期內實現的以及股市出人意料暴漲的情況。對于美國小盤價值股來說,2018年是悲催的一年,盤子越小、被低估的程度越高,股價走勢就越差。

Bridgeway資本管理公司發行的一只代碼為BOSVX的共同基金,主要投資于小盤價值股,其回報率甚至低于美國小盤價值股股票指數,基金行業業績評級機構Morningstar的數據顯示該基金2018的回報率為-17.2%。

現在來看一下該基金在1個月內的走勢,2018年12月24日美股見底日當天,BOSVX基金的收盤價為13.3美元。一個月后的1月24日,該基金的單位凈值已升至15.24美元,漲幅14.6%。又過了一個月,到2月24日凈值為16.47美元,月度升幅為8.1%,從2018年12月24日開始算兩個月內凈值上漲23.8%。正如前面幾個例子所顯示的,在全部的市場升幅中有很大一部分是在短期內實現的,呈現爆發狀態,顯然無法提前預知。

也許上面這些案例驗證了傳奇投資大師以及《Winning the Loser’s Game  死里求生的投資法》的作者Charles Ellis的理念:“讓成功的投資一直長期持續下去的訣竅并不是刻意擇股或擇時,甚至不需要改變投資組合的投資策略。當然這些做法確實有成功的實踐者和成功的故事,但幾乎沒有誰能一直成功下去,也不是所有的成功故事都那么無懈可擊。取得長期投資成功的最佳途徑是要有穩定可持續的投資策略,正確的資產配置并持之以恒。”

這些案例有可能也影響了William Sherden的觀點,他在題為《財富販賣者》的書中寫到:“離猜市場波動時點的人遠點,這些人承諾的東西根本實現不了。不要再訂閱預測市場波動時點的投資簡報了。給自己的投資顧問打電話清倉近期所有以賭市場波動時點為策略的頭寸。對新聞媒體上的股市預測節目視而不見,這些東西一文不值。別再問自己也別再問你所認識的每一個人這樣的問題:市場會向何處去?這個問題很傻,因為壓根就沒有人能回答。”

投資者需要學點什么

對投資者來說,看了歷年的回報率數據可以學到兩個東西。一、有如此大比例的長期回報來自于非常短的時間段,因此做重要的是投資者要保持定力,嚴守事先制定好的資產配置方案,不要被市場噪音誤導。

二、如果投資者賣掉某個基金的目的是為了讓本期收益體現為虧損從而避稅,那么該投資者應不必等上31天后再買回該基金,以防止觸犯美國稅務署的Wash-Sale規則,該做法是個常犯的錯誤。正確的做法是,在為了虧損避稅而賣掉某個基金后,應立即買進風格最接近的其他基金品種。

例如,如果賣掉的是美國小盤價值股基金,那就應該立即買進以下兩只基金之一,一只是代碼為IJS的iShares標準普爾小盤價值股600指數交易所交易基金,另一只是代碼為VISVX的Vanguard標準普爾小盤價值股指數基金。備選基金的風格與為了避稅而賣掉的基金越接近越好,因為正如前一個例子所示,哪怕持有期間只有短短的一個月,持倉的基金也會帶來巨大的收益,各位應該不想被動地在短期內實現巨大的收益,從而支付高額的稅金。

如果投資收益巨大,一個比較好的做法是繼續等上至少一年再賣,這樣的話買賣差價就算長期收益了。有時候,投資收益會大到投資者需要將基金繼續持有很長一段時間以合理避稅,這就是為啥各位需要提前選出風格相似的基金的原因了。

關鍵詞: 投資理財

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