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中金:為何要重視外資流入?

2019-02-26 15:55:44 265

針對低配中國狀態的系統性修正是外資持續流入中國的根本動力,疊加一些周期性因素,使得開年以來外資流入A股的速率達到歷史最快。

針對低配中國狀態的系統性修正是外資持續流入中國的根本動力,疊加一些周期性因素,使得開年以來外資流入A股的速率達到歷史最快。本周MSCI將公布關于提高A股納入的咨詢結果,如果提議通過,中金估算未來一到一年半增量資金規模約660億美元。

對外資流入的幾點思考

中金1月初發表了兩篇分析外資流入情況及影響的主題報告,強調關注外資動向的重要性。年初至今滬深港通累計凈流入A股達1120億元,流入速率為2014年底滬港通開通以來最快。本周(28日)MSCI將公布其關于提高A股納入因子的咨詢結果。三項重要提議能否通過是影響近期海外資金流入節奏的關鍵變量。放在更廣更長的背景下看,外資流入A股本身值得機構投資者重視。

什么是外資持續流入中國的根本動力?

中國是全球第二大經濟體,GDP占比約15%。中國股市是全球第二大股票市場,市值占比約13%。但中國股市在MSCI全球市場指數中的權重不到4%,其中A股占比僅為0.1%,且海外機構對中國股市仍處在低配狀態。

中金認為外資持續流入中國是針對外資配置中國規模與中國經濟和市場規模不相匹配這一現狀的系統性修正。這一修正在近年中國資本市場開放程度提高后而有所加快,但還有很長的路要走。我們估算未來十年外資平均每年凈流入A股的規模在2000-4000億元左右,屆時外資持股占A股自由流通市值的比例可能達到20%,成為A股最大單一持股機構。

近期支持外資流入加快的原因又包含哪些?

市場對美國增長的擔憂逐漸消退、全球主要央行貨幣政策邊際放松、貿易談判呈現積極跡象、新興市場(特別是中國)估值處在歷史低位且機構倉位整體偏低等因素是提振全球風險偏好,驅動資金整體流向新興市場,重點流向新興市場中盈利與估值匹配度較好的中國股市的周期性原因。

外資將如何改變A股?

對比韓國和中國臺灣市場對外開放的歷程,我們發現外資投資本地市場的行為及其對本地市場的影響具有一定的共性。外資普遍偏好大市值、低估值、高盈利的質優龍頭。如三星電子、臺積電都是在韓國和中國臺灣市場被外資集中持股的經典案例。

隨著外資持股占比上升,成交占比上升,外資將對本地市場產生全方位的影響,包括選股思路偏基本面、市場換手率下降、小盤績差股邊緣化、估值國際化、本地市場流動性與全球市場流動性聯系更加緊密,等等。隨著外資流入A股,這些變化在A股市場也已經初露端倪。

外資在A股的投資業績怎么樣?

長期來看,外資投資行為在A股市場具有較好的示范作用。外資持股比例前100大A股等權重指數近10年來年化收益12.1%,超額收益8.2%(相比滬深300,下同),近3年年化收益15.7%,超額收益11.6%。更優基本面是這些股票超額收益的主要來源。

近10年來上述個股絕大部分時間盈利增速高于全部A股,其年化盈利增長19%,高于全部A股的13%。同期,上述個股整體盈利水平持續高于全部A股,ROE均值為17%,高于全部A股的12%。

2018年MSCI的兩步納入對我們有哪些啟示?

我們發現:1)被動型資金可能集中在5月31日/8月31日前后調整持倉,并分別買入約13億美元/12億美元;2)滬深港通北向資金流向較為集中,CR5/CR10占比~45%/65%;3)滬深港通北向資金流向并非一成不變,其“超配”和“低配”的行業可能視市場環境,行業基本面等因素的變化而出現較大變化;4)海外資金流向對個股階段性股價表現具有一定影響。

短期還需要關注什么?

如果MSCI宣布通過三項重要提議,我們估算MSCI新興市場指數中A股的權重在2019年6月/2019年9月/2020年6月將從當前的0.7%提升至1.8%/2.9%/3.4%,累計的增量資金規模分別為324/655/823億美元。此外,富時羅素確定在今年分三步納入A股。我們估算三步納入累計為A股帶來的增量資金約100億美元。

關鍵詞: 中金外資流入

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