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三大商品期權今日齊上線 請收好這些交易策略

2019-01-28 16:26:37 680

周一,天然橡膠、棉花和玉米三大商品期權將分別在上期所、鄭商所和大商所同時掛牌上市。這意味著,中國商品期權品種增加到6個,市場大幅擴容,衍生品市場發展邁上新臺階。

1月25日,上期所、鄭商所、大商所分別在其官網公布了首批上市交易的天膠、棉花、玉米期權合約的掛牌基準價。

從公布的信息看,首批上市交易的天膠期權合約共計192個,對應的標的期貨合約為RU1905、RU1906、RU1907、RU1908、RU1909、RU1910、RU1911、RU2001。其中,天膠期貨主力1905合約對應的買權和賣權合約分別為12個。掛牌基準價最高的合約為RU2001P14500,基準價為1957元/噸。掛牌基準價最低的合約為RU1905P10250,基準價為46元/噸。

根據棉花期權合約規定,首批上市交易的棉花期權合約數量為104個,對應的標的期貨合約為CF1905、CF1907、CF1909、CF2001。掛牌基準價最高的合約為CF2001P17200,基準價為1565元/噸。掛牌基準價最低的合約為CF1905P14000,基準價為32元/噸。

玉米期權首批上市交易132個合約,對應的標的期貨合約為C1905、C1907、C1909、C1911和C2001。掛牌基準價最高的合約為C1911P2040,基準價為144元/噸。掛牌基準價最低的合約為C1905C1980和C1905P1740,基準價為1元/噸。賣方保證金收取最高的合約為C1911P2040,保證金收取標準為2395元/手。賣方保證金收取最低的合約為C1905C1980和C1905P1740,保證金收取標準為474.5元/手。

期權合約細則

天然橡膠期權合約

棉花期權合約

玉米期權合約

交易策略

天然橡膠期權

一德期貨指出,從波動率角度來看,當前滬膠90日波動率處于歷史偏低水平,長短期波動率基本持平,均處于25%分位數以下,建議投資者做多波動率。結合方向考慮,可以選擇購買虛值看漲期權,或構建牛市價差策略。若投資者手中持有橡膠期貨多單,也可以考慮買入看跌期權,構建保護性看跌組合,對手中頭寸進行下行風險的保護。

浙商期貨認為,橡膠短期多空驅動不足,但一季度不排除一波炒作,且當前橡膠期貨波動率已經較低,加上面臨春節假期,因此策略上以做多波動率為主(買入跨式組合),20%以下可做多波動率,可同時買入RU1905—C—11750和RU1905—P—11500。因為行情短期仍未有驅動,有持倉的投資者可考慮備兌策略增加收益。若投資者有橡膠期貨多單,可以同時賣上方看漲期權(RU1905—C—12500);若投資者有橡膠期貨空單,也推薦同時賣下方看跌期權(RU1905—P—11000)。

棉花期權

一德期貨表示,棉花后續將開啟修復式和驅動式上漲,投資者可以采用方向性交易策略,購買CF1905看漲期權。從波動率角度看,當前棉花期貨歷史波動率略低于均值水平,處于25%分位數與50%分位數之間。對于期權交易而言,當棉花期權隱含波動率高于歷史波動率80%分位數值,即隱含波動率高于19%以上時,投資者可以考慮做空波動率。通過構建跨式空頭策略或賣出期權并進行Delta對沖收益;當棉花期權隱含波動率低于歷史波動率20%分位數值,即隱含波動率低于8%以下時,建議投資者考慮做多波動率,通過構建跨式多頭策略或買入期權并進行Delta對沖獲益。由于國內棉花期貨價格具有典型的季節性周期,所以投資者也可以考慮季節性效應對波動率的影響。

據浙商期貨分析,棉花行情將是一個底部有支撐的筑底過程,短期振蕩區間在14800到15600,因此推薦賣出勒式期權組合,操作為賣出虛值看漲期權(CF905C16000)同時賣出虛值看跌期權(CF905P14600)。如果投資者對風險管理要求較高,可在該勒式期權組合上再買入深虛值看漲期權(CF905C16400)和買入深虛值看跌期權(CF905P14200)作保護, 構成鐵鷹式組合。首日合理波動率在13%附近,短線上10%以下可做多波動率,16%以上可短線做空波動率。

玉米期權

國內玉米現貨價格具有典型季節性周期,一德期貨建議投資者利用玉米期權進行方向性操作,此外也可以考慮使用期權進行跨品種套利。目前,大商所已上市豆粕期權,考慮到玉米與豆粕之間的相關性,投資者也可關注兩期權品種間的套利策略。當前玉米期貨歷史波動率略高于均值水平。對于期權交易而言,當玉米期權隱含波動率高于歷史波動率80%分位數值,即隱含波動率高于15%以上時,建議投資者考慮做空波動率,通過構建跨式空頭策略或賣出期權并進行Delta對沖獲益;當玉米期權隱含波動率低于歷史波動率20%分位數值,即隱含波動率低于6%以下時,建議投資者考慮做多波動率,通過構建跨式多頭策略或買入期權并進行Delta對沖獲益。

浙商期貨認為,非洲豬瘟影響下飼料需求下滑嚴重, 玉米未來行情偏空,但近期有國儲表態保護糧價提振市場信心,預計下方空間有限,因此推薦有增益的做空策略,例如做空備兌策略,即做空C1905期貨同時賣出等手數的下方看跌期權(C1905—P—1800)。根據波動率分析得到的區間,投資者可進行波動率低買高賣,首日開盤做空波動率為主,波動率14%以上可做空波動率,若波動率在6%以下,做多波動率的安全邊際較高。

關鍵詞: 商品期權交易策略

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