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中石化附體?百隆東方豪賭期貨巨虧,主管風控的董事長竟不懂金融?

2019-01-04 14:59:05 908

近期,繼中石化之后,A股又一家上市公司炒“期貨”遭受巨虧。1月2日晚間,百隆東方公告稱,公司棉花期貨交易浮虧7108.74萬元。

1月2日晚間,百隆東方公告稱,經公司財務部門初步測算,截至 2018年12月31日,公司持有的棉花期貨持倉合約浮虧7108.74萬元。并表示,此次浮虧將對公司2018年業績產生較大影響。

消息一出,1月3日開盤后,百隆東方股價很快便觸及跌停,不過午后略有回升。當日收報5.31元,下跌4.67%。

此前,該公司為了預防風險,在開展棉花期貨套期保值前,公司便組建了期貨領導小組,由董事長任組長。有意思的是,主管風控的董事長楊衛新竟然沒有金融行業從業背景。

將“套期保值”玩成了“期現套利”?

數據顯示, 2017年末,百隆東方期末持有少量棉花期貨持倉合約,期末持倉浮動盈虧-9.02萬元。到了2018年上半年,百隆東方期末持有棉花期貨合約4600手,期末虧損略有擴大,持倉浮動盈虧-197.95萬元。

一般而言,棉紡企業參與期貨市場做套期保值,無可厚非,套期保值可有效防御原材料價格的波動風險。

而百隆東方的初衷也確實是如此。

2018年5月30日,公司發布了關于開展期貨套期保值業務的公告。公告中,百隆東方預計,未來境內外棉花市場價格波動將加大,而隨著公司生產規模不斷擴大,對原材料棉花需求亦不斷加大,為防止因棉花價格大幅波動而影響公司業績,公司決定于2018年度開展棉花期貨套期保值操作。

眾所周知,套期保值的實質是風險對沖,最終是以保值為目的,而不是為了賺錢,當商品價格出現重大不利局面時,企業可以做到不虧損或少虧損。既然如此,為何百隆東方會虧損逾7100萬元呢?

有專業人士推測,由于棉花價格在2018年5月受國際環境影響而大漲,百隆東方的交易部門可能擔心未來棉花價格還會繼續上漲,于是在高位買入了看多合約。

然而,自進入6月份以來,期棉價格便一路下挫,鄭商所棉花主力合約從最高的19250元/噸,下跌至年末最低點14650元/噸,跌幅超20%。

事實上,這種所謂的“套期保值”,最后造成巨大虧損甚至爆倉的企業,歷年來不在少數。有分析人士認為,許多企業并不是在做真正的“套期保值”,而是玩成了“期現套利”,其原因可能是,企業套期保值的目標不明確或者不純粹,抱有僥幸心理,想在套期保值方案中賺點投機錢,最終虧得難以收場。

值得一提的是,作為生產企業,百隆東方握有大量現貨,去年下半年以來,棉花現貨也出現了不同程度的下跌,在缺少了期貨市場對沖這層保護傘后,百隆東方在現貨上是否會有額外損失,目前還不得而知。

主管風控的董事長竟不懂金融?

對于期貨市場的風險,百隆東方并非心中無數。在開展棉花期貨套期保值前,公司便組建了期貨領導小組,由董事長任組長,并表示,將嚴格遵照公司《期貨投資內部 控制制度》操作,加強期貨從業人員業務技能培訓,加強事中、事后監管。

同時,百隆東方還在公告中強調,“公司只限于從事生產所需原材料棉花期貨交易”、“ 是為利用期貨市場套期保值功能,不做投機性、套利性期貨交易操作”、“ 期貨交易總規模不超過10萬噸”。

從董事長帶頭風控來看,可見公司對于期貨交易風險的重視,但是依舊沒能抵御市場的誘惑。

從公司董事長楊衛新的履歷看,其1983年畢業于東華大學,之后曾供職于浙江寧海棉紡廠、深圳華聯公司、深圳原野公司,于1993年成立了寧波百隆貿易有限公司。期間并無金融類從業背景。

而縱觀公司管理層,多數深耕于紡織行業,真正專業的金融人士很少,擅長實盤操作的更是難覓。

目前尚不清楚公司是否外聘了專業團隊,如果僅僅參與單純的套期保值和風險對沖,對于參與人員的專業性要求并不太高。但是,若想從中投機套利,即便是在期貨市場摸爬滾打多年的專業人士也未必能應付自如。

其實,對于百隆東方來說,“套期保值”早已輕車熟路,曾經吃過虧,也賺過錢。

據公開資料顯示,2012年,百隆東方曾在期貨上虧損數百萬元,隨后在2013年停止了期貨交易。2014年,其在棉花期貨合約浮盈234萬元;2015年,期末浮盈162萬元。

2016年,百隆東方開始加碼期貨投資,該年公司炒期貨公允價值增加3273萬元。如果說之前的操作還只是“套期保值”導致盈虧相當,那么2016年對公司來說或許嘗到了“期現套利”的甜頭,才有了2018年的“如法炮制”。

“套保”還是繼續豪賭?

根據 2017 年年報,百隆東方主營業務色紡紗成本構成有直接材料、直接人工、制造費用、燃料動力及其它,其中直接材料棉花占 69.70%。近7成的占比,意味著棉花價格直接影響了公司成本及產品定價。

天風證券研報顯示,由于公司產品的價格傳導存在一定的滯后性,在棉價上行情況下,傳到至終端產品需要一 定的時間,而由于公司提前儲備棉花,仍有多個月低價棉可使用。

在這種情況下,庫存壓力或是長期存在的,如果棉價劇烈波動,對百隆東方的成本、凈利甚至議價處境都將帶來影響,而未來套期保值的訴求也將可能一直存在。

截至2018年三季度,百隆東方實現營業總收入45.58億,同比下降0.15%,歸屬凈利潤4.65億元,同比上漲20.15%。期貨上7000多萬的虧損相比凈利潤不算少,未來,百隆東方是選擇在期貨市場上重新找回損失,還是老老實實做套期保值,這或是當下擺在公司面前的嚴肅問題。

有趣的是,2018年8月以來,開始有機構陸續調研百隆東方,各機構在調研時不僅給出了增持或買入的評級,且多數都表達了對未來棉價上漲的預期和偏向,而百隆東方或也是因為看多棉價才折戟與期貨市場。

此外,就在百隆東方公布棉花期貨虧損的同一時間,有券商立馬給出了維持買入評級的研報,并表示,公司“短期業績下調,預計實際虧損可控”。同時,該機構也對2019年的棉價發表了看法,認為“2019 年期棉單邊下跌的可能性不大”。

關鍵詞: 中石化百隆東方豪賭期貨

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