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期權漫談:探索應用金融工具 產業扶貧巧用場外期權

2018-09-18 18:00:06 2467

據記者了解,長期以來,農膜價格常年波動幅度超過了10%,且價格變化整體呈現季節性規律,尤其在1月和7月呈現季節性上漲,但值得關注的是農膜價格基本上與LLDPE價格走勢同步,反映了原材料和產成品價格關聯性較好。農膜價格頻繁波動造成了農戶和產業生產經營成本的不穩定,加劇了經營風險。

管控價格風險
據記者了解,長期以來,農膜價格常年波動幅度超過了10%,且價格變化整體呈現季節性規律,尤其在1月和7月呈現季節性上漲,但值得關注的是農膜價格基本上與LLDPE價格走勢同步,反映了原材料和產成品價格關聯性較好。農膜價格頻繁波動造成了農戶和產業生產經營成本的不穩定,加劇了經營風險。
趙陽向記者介紹說,天水市政府每年采購地膜數量近3000噸,覆蓋種植面積30多萬畝。秦安縣以山區為主,年地膜采購量400噸左右,主要分4月春季采購、9月秋季采購。甘肅省政府采購地膜量高達近10萬噸,是國內最大的政府采購地膜市場。
而從近年來天水市政府采購農膜模式上看,形式較為簡單,采用市場公開招標,由于農膜市場價格波動特性,企業報價一般都會包含風險利潤,造成采購成本波動較大,且放棄了對政府采購有利的價格波動。另外,對供給方農膜企業來說,長期以來,農膜被列為“支農”產品,受農民購買力限制,產品定價不能太高,農膜企業一直處于微利水平。同時由于沒有運用一定金融工具鎖定原料成本,加工費也是面臨較大波動,不利于農膜企業的可持續發展以及政府采購的長期政策管理。
在農膜價格波動較大的情況下,如何引導農膜企業對農膜的價格進行提前管理,如何利用金融工具來規避政府采購農膜過程中的原材料采購價格上漲風險,滿足政府農膜采購質量要求,如何協助政府提高扶貧資金使用效率,保持農膜采購項目穩步推行,關系到農膜企業的生產經營及政府政策的有效管理。
華泰期貨相關人士介紹說,由于受到原材料LLDPE的價格隨著大宗商品市場行情走勢波動、農用膜季節性供給需求變化等因素的影響,農用地膜的價格存在較大波動,秦安縣政府在農膜采購中,由于體量較大,采購周期較為集中,經常出現應標價格隨行就市“買貴貨”的情況。
華泰期貨根據期貨特有的套期保值功能,向農膜企業制定了通過LLDPE期貨或者期權(標的是LLDPE期貨)來做相關的風險敞口鎖定操作。同時,政府也可通過LLDPE期貨公開市場價格制定政府采購政策。
“試點項目場外期權產品設計為根據政府招標通知及企業應標周期,應標企業買入歐式看漲期權,采取現金結算。”華泰長城資本的產品總監江灝表示,該項目涉及三筆場外期權交易,權利金總額為69.703萬,企業在期權市場的風險對沖收益25萬元。總體上,試點項目實現了預期目標,一方面通過農膜企業風險管理有效鎖定生產成本,間接實現鎖定政府采購農膜的最高價格,節省財政支出;另一方面,農膜生產企業,鎖定原材料采購成本,維持穩健經營。同時,也使農民享受到質量有保證下更優惠價格的農膜。
累計節約成本近300萬元
事實上,試點項目的落地生根,一方面落實了金融扶貧的政策要求,另一方面,切實為政府和產業提供了行之有效的金融風險管理工具。秦安縣縣委副書記、縣長程江芬表示,該項目是縣政府采購探索應用金融工具的一大創舉,也是提升縣域經濟,助力當地農膜企業品牌發展、助力脫貧攻堅的一件要事。
據悉,自2017年底始,華泰期貨在秦安探索推出了金融衍生品在農膜政府采購中的應用,作為塑料行業利用金融衍生品工具在政府招標采購中的首單,一方面為政府農膜采購每噸節約近1000元,累計節約政府采購資金近300萬元,有效鎖定了政府采購農膜的最高價格,提高了財政支出及扶貧資金的使用效率;另一方面對于利潤薄弱的農膜生產企業,降低了原材料上漲所帶來的企業經營風險,提高了企業風險管理的意識,對縣域經濟內生競爭力的提高是一種摸索,為縣域工業經濟的發展注入了新的活力。
中國石油和化學工業聯合會黨委常務副書記曾堅表示,農膜是農業生產重要的生產資料,但利潤相對較薄,市場需求存在著明顯的季節性,致使農膜企業每年開工時間不足1/3,淡季資金與設備大量閑置,造成生產極不均衡。在農膜生產、銷售領域有效運用場外期權是一個有益的嘗試,有了場外期權這一金融衍生品工具,能夠幫助農膜加工企業充分利用金融市場的流動性高效利用資金,開展穩健經營,關注技術發展,實現規模經營,提升企業效益,同時又有助于政府與農資銷售部門規避采購價格風險,保證供膜質量,降低采購成本。
大商所總經理助理劉志強表示,華泰期貨成功試點了塑料期貨品種的場外期權創新項目,初步探索了場外期權保價方式在農膜政府采購項目中的應用,探索出上有封頂價格的“政府采購+金融工具”的創新采購模式。該項目不僅有效規避了政府集中采購期的農膜價格波動風險,減少了政府財政支出,提高了扶貧資金的使用效率,同時,農膜生產企業鎖定了加工費用,維持了穩健平穩的生產經營,也使農民享受到更優惠的農膜價格,政府、企業、農戶三方受益。
劉志強透露說,交易所將繼續圍繞助力秦安政府打贏扶貧攻堅戰的目標,采取更多具體措施支持秦安發展,包括繼續推動和支持金融衍生品在農膜政府采購中發揮積極作用,通過政府、產業企業、期貨市場多方配合有效利用期貨市場管理價格風險、鎖定收益,實現穩定經營。
王強告訴記者,金融扶貧是扶貧開發的重要組成部分,是促進農民增收、農業增效和城鄉經濟協調發展的重要舉措。“秦安模式”創新采購模式的試點成功,將有助于在甘肅省內的地膜政府采購進行推廣,尤其是面對甘肅省每年的地膜政府采購量約為8-10萬噸、免費向農民發放的惠農舉措下,如能通過“政府采購+金融工具”的創新采購模式,不僅將保留甘肅省政府在惠農扶貧過程中以更低價格實現高質成功采購的可能性,更大力為甘肅省政府在扶貧政策的落實上鎖定地膜采購成本,提高相關財政支出、扶貧資金使用效率,將扶貧資金及惠農政策的發揮實現效用最大化。
探索場外期權保價模式
秦安縣位于甘肅省東南部、渭河支流葫蘆河下游,屬隴中黃土高原西部梁峁溝壑區,縣轄17鎮,總面積1604平方公里,總人口60.7萬人。當記者走進這座歷史悠久、文化底蘊深厚,素有“羲里媧鄉”之稱的縣城時,感受到了濃濃的傳統農業氣息。正是基于這種山大川少的地理特質,秦安縣也是全國扶貧開發工作重點縣、六盤山集中連片特困縣和全省23個深度貧困縣之一,全縣有貧困村177個,貧困人口6萬人,貧困面達10.92%。
傳統農業發展如何與金融衍生品相結合?一切緣于2017年北京大學-大商所石化產業金融與商品期貨高級管理課程班的同學在畢業設計中對金融衍生品如何參與到傳統農業的風險管理的思考,作為班委成員的王強、葉皓、趙陽等同學經過充分的走訪、調研并出具了初步方案。當這一方案擺在天水市副市長程偉東面前時,這個方案落地天水落地秦安成為了一種必然。程偉東在天水市提出試點“通過場外期權保價的風險管理方式助力政府在農用地膜采購的應用”。在多方的共同努力下,秦安模式一步步初現雛形。
“秦安縣的農業主要以種植玉米和水果為主,水果中尤其以蘋果和桃子最多。”天塑濱海氟塑料制品有限公司常務副總趙陽告訴記者,玉米的種植需要農用膜的使用,加之該區域平均海拔在1000米以上,特殊的地理位置所形成的氣候,既適應玉米的生長,又加深了對農用膜的依賴程度。同時,中低端農用膜幾乎都是用塑料(LLDPE)制造,我國地膜行業每年對LLDPE的需求量在260萬噸以上。
“由于氣候、地理等自然環境特點以及各類農產品的生產周期等原因,我國農用膜的需求具有明顯的淡季和旺季。”華泰期貨副總裁王強介紹說,一般來說,旺季集中在冬季和春季,而夏季,則是非常明顯的淡季,需求非常低。同時,不同的農用膜產品根據用途不同具有不同的季節性特點,導致農膜價格呈現一定的季節性波動。
與此同時,為了響應中央聚焦“三農”的號召,大商所此前曾提出了利用期貨市場創新服務實體經濟、服務“三農”、精準扶貧的設想,并在2017年與天水市人民政府簽署了《期貨市場助推天水市經濟發展及脫貧攻堅合作協議》。基于此,華泰期貨根據這一設想,于2017年底到2018年初在大商所、天水市人民政府、秦安縣人民政府的大力支持和配合下,在秦安縣開展了金融衍生品在農膜政府采購中的應用,通過場外期權保價的風險管理方式幫助政府開展農用地膜采購,由此,“秦安模式”試點項目正式落地生根。
在很多人眼中,農業或許很難插上金融的“翅膀”,其主要原因可能在于農業生產傳統化和金融專業性難以調和。然而,當中國證券報記者踏上秦安縣土地的那一刻起,這種傳統思維已恍若隔世。
日前,中國證券報記者與大商所和華泰期貨有關人士走進了這座四面環山的小縣城,映入眼簾的是傳統農業與新興金融相交織的祥和氣象;在這里,能夠明顯感受到金融衍生品已經開始扎根,縣政府和縣域塑化企業學會運用場外期權進行價格風險管控;與之相對應的是,期貨交易所和期貨公司將專業性在這里發芽。
該試點項目的落地,已經改變了當地政府和產業的傳統發展思維。一方面,該模式落實了金融扶貧的政策要求;另一方面,也發揮了金融衍生品的專業性。自2017年底開始,作為場外期權專業中介機構的華泰期貨,已經為政府農膜采購每噸節約近1000元,累計節約政府采購資金近300萬元,有效鎖定了政府采購農膜的最高價格,提高了財政支出及扶貧資金的使用效率。此外,對于利潤薄弱的農膜生產企業來說,同時也降低了原材料上漲所帶來的企業經營風險,提高了企業風險管理的意識。

關鍵詞: 期權場外期權

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